事件:近期我們調(diào)研了南方泵業(yè),公司目前基本面良好,核心產(chǎn)品不銹鋼沖壓泵穩(wěn)步增長,新拓展的產(chǎn)品線增長好于公司整體。
調(diào)研結(jié)論:
核心產(chǎn)品不銹鋼沖壓泵穩(wěn)定增長有保障:不銹鋼沖壓泵為公司的主導(dǎo)產(chǎn)品,占公司營業(yè)收入比重超過80%,下游應(yīng)用領(lǐng)域主要有凈水處理、樓宇供水、工業(yè)清洗、空調(diào)水循環(huán)、深井提水、制藥及食品領(lǐng)域,下游應(yīng)用廣發(fā),行業(yè)周期性較弱。2012年公司傳統(tǒng)CDL系列和CHL系列產(chǎn)品在宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的影響下增速放緩,而根據(jù)目前公司經(jīng)營情況2013年傳統(tǒng)產(chǎn)品增速好于2012年。公司不銹鋼沖壓泵在目前尚無競爭對手,主要競爭者為丹麥格蘭富,公司不銹鋼沖壓泵價(jià)格為格蘭富一半左右,而產(chǎn)品性能基本接近。
兩期296款產(chǎn)品入選國家節(jié)能補(bǔ)貼目錄,利好公司銷售:2012年11月公司CDL系列192款(第一期)產(chǎn)品入選國家高效節(jié)能補(bǔ)貼目錄,2013年5月南方泵業(yè)104款產(chǎn)品進(jìn)入二期補(bǔ)貼目錄,進(jìn)入補(bǔ)貼目錄的產(chǎn)品數(shù)量占公司產(chǎn)品總數(shù)的60%以上。進(jìn)入補(bǔ)貼目錄能夠促進(jìn)公司產(chǎn)品銷售,同時(shí)也反映公司產(chǎn)品性能競爭力突出。補(bǔ)貼目錄已經(jīng)公布,但是具體實(shí)施細(xì)則尚未明確,因此2012年公布的一期補(bǔ)貼目錄對公司2013年一季度業(yè)績影響并未體現(xiàn)。但大量產(chǎn)品進(jìn)入補(bǔ)貼目錄對公司的業(yè)績利好是確定的未來一旦補(bǔ)貼政策得以執(zhí)行,進(jìn)入補(bǔ)貼目錄的產(chǎn)品相對于未進(jìn)入補(bǔ)貼目錄的產(chǎn)品性價(jià)比將更為突出能夠促進(jìn)市場份額向具備技術(shù)優(yōu)勢的行業(yè)龍頭企業(yè)集中。目前公布的補(bǔ)貼額度為每千瓦補(bǔ)貼50元左右,即一臺功率為10KW的水泵將獲得500元左右的補(bǔ)貼。
成套供水設(shè)備市場空間百億級:成套供水設(shè)備具備百億級的市場空間,公司2012年在此領(lǐng)域收入為1.25億元,增長45%,在成套供水設(shè)備領(lǐng)域公司為行業(yè)新進(jìn)入者,增速高于行業(yè)整體,成套供水設(shè)備將是公司未來重要增長點(diǎn)。
南方鶴見未來專注于污水泵領(lǐng)域:公司持有南方鶴見51.1%股份,南方鶴見未來專注于污水泵領(lǐng)域。污水泵的行業(yè)空間與清水泵相當(dāng),公司在污水泵領(lǐng)域?qū)儆谛逻M(jìn)入者,日本鶴見在污水泵領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先,因此選擇與日本鶴見合資拓展污水泵市常污水泵與清水泵在客戶存在重合,在銷售上具有協(xié)同效應(yīng)。
南方長河2013年收入8000萬并扭虧:南方長河目前主要立足于水利泵,以外銷為主,2012年實(shí)現(xiàn)收入5000萬元,目前產(chǎn)能為最大瓶頸,新廠區(qū)基建已經(jīng)啟動,計(jì)劃明年可投產(chǎn),將大幅釋放產(chǎn)能。長河訂單充足,2013年預(yù)計(jì)能夠?qū)崿F(xiàn)8000萬元收入,并且實(shí)現(xiàn)扭虧。
公司遠(yuǎn)期看點(diǎn):海水淡化泵放量。公司大型海水淡化泵項(xiàng)目目前已經(jīng)完成研發(fā),并且已經(jīng)發(fā)送到合作客戶處試用。根據(jù)《海水淡化十二五規(guī)劃》到2015年,我國海水淡化產(chǎn)能達(dá)到220萬立方米/日以上,而每萬立方米對于水泵的投資密度估計(jì)在200萬元左右,整體來看國內(nèi)海水淡化市場尚未放量,目前海外市場空間遠(yuǎn)大國內(nèi)市常
盈利預(yù)測與投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2013年、2014年公司EPS為1.09元、1.38元,公司當(dāng)前股價(jià)PE分別為23、18倍。首次給以“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)競爭加劇。 |