2007年上半年，公司銷售收入同比增長(zhǎng)55.62%，凈利潤(rùn)同比下滑4.94%。毛利率水平下滑和期間費(fèi)用明顯增加是公司凈利潤(rùn)未能與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同步增長(zhǎng)的主要原因。
集裝箱業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)55.11%，毛利率水平下滑2.12個(gè)百分點(diǎn)。普通干貨箱占銷售收入比例已經(jīng)由去年同期的71.22%下降到了56.10%。冷藏箱和特種箱的增長(zhǎng)，部分抵消了普通干貨的周期性波動(dòng)，公司的集裝箱業(yè)務(wù)步入穩(wěn)定發(fā)展期；..道路車輛業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)59.27%，繼續(xù)保持超高增長(zhǎng)水平，但由于受到出口退稅降低8個(gè)百分點(diǎn)和鋼材等原材料成本上升影響，毛利率水平明顯走低。重卡及道路運(yùn)輸車輛需求的快速增長(zhǎng)，使得上半年公司在保持出口旺盛增長(zhǎng)的同時(shí)，內(nèi)銷出現(xiàn)了強(qiáng)勁增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。
公司在集裝箱業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，道路車輛業(yè)務(wù)在內(nèi)銷增長(zhǎng)的拉動(dòng)下開(kāi)始步入整合收獲期，預(yù)計(jì)未來(lái)三年仍將保持30%以上的高增長(zhǎng)。
同時(shí)，公司也在積極拓展鐵路車輛等其它物流裝備業(yè)務(wù)和混凝土泵車等工程裝備業(yè)務(wù)。因此，道路車輛業(yè)務(wù)的整合，以及其他物流裝備業(yè)務(wù)和工程裝備業(yè)務(wù)的拓展，是公司高增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素，預(yù)計(jì)公司“十一五”期間凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為23.3%。
催化劑：股權(quán)激勵(lì)，道路車輛業(yè)務(wù)的進(jìn)一步整合，其他物流裝備業(yè)務(wù)和工程裝備業(yè)務(wù)的拓展。頂 點(diǎn) 財(cái) 經(jīng)
風(fēng)險(xiǎn)因素：
航運(yùn)周期波動(dòng)和集裝箱產(chǎn)能的過(guò)度擴(kuò)張；頂 點(diǎn) 財(cái) 經(jīng)
鋼材等原材料價(jià)格波動(dòng)給公司帶來(lái)的成本壓力；
美國(guó)、歐洲等海外分公司經(jīng)營(yíng)上的不確定性；
拓展其它物流裝備和工程裝備的不確定性；
人民幣匯率波動(dòng)的不確定性。
鑒于公司的優(yōu)秀管理能力，我們給予公司股價(jià)1.2倍PEG和27.95倍PE的估值水平，對(duì)應(yīng)2008年預(yù)測(cè)EPS的合理股價(jià)為35.60元，公司目前股價(jià)存在低估，我們維持增持投資評(píng)級(jí)。