南方泵業(yè)作為本土最早研發(fā)、產量最大和技術含量最高的不銹鋼沖壓焊接離心泵生產商，目前已成為國內不銹鋼沖壓焊接離心泵的領航者。南方泵業(yè)當前處在行業(yè)領航者地位,競爭對手主要來自格蘭富、蘇爾壽、ITT和荏原等國際制造商,本土能與公司抗衡的競爭者較少。南方泵業(yè)業(yè)績一直處在高增長狀態(tài),2000-2009年主營收入從490萬元增長至3.86億元,年復合增長率達到55%,未來三年仍有望保持40-50%左右的增長。
不銹鋼沖壓焊接離心泵節(jié)能環(huán)保,對進口和傳統(tǒng)鑄造泵的替代空間廣闊。與傳統(tǒng)鑄造泵相比較,不銹鋼沖壓焊接離心泵具有高效節(jié)能、低噪環(huán)保和節(jié)材等優(yōu)點,符合國家節(jié)能環(huán)保政策要求,代表未來泵行業(yè)發(fā)展方向。預計未來不銹鋼沖壓焊接離心泵年需求增長率在20-25%,高于泵行業(yè)15-17%的整體增速。
不銹鋼沖壓焊接離心泵下游需求非常廣闊,廣泛應用于凈水處理、樓宇供水、工業(yè)清洗、空調水循環(huán)、制藥與食品、海水淡化和核電領域。亞洲泵網了解到,國內不銹鋼沖壓焊接離心泵市場規(guī)模約在50億元,其中外資占50%,南方泵業(yè)占12%;另外國內每年中小鑄造泵的需求量在1200萬臺,未來大部分將被沖壓泵替代。因此,不銹鋼沖壓焊接離心泵對進口和傳統(tǒng)鑄造泵的替代空間巨大。
海水淡化、核電泵和變頻供水設備是南方泵業(yè)未來發(fā)展的新亮點。全球海水淡化工程年投資額在80-100億美元,同時“十二五”期間中國核電投資的高企以及城市對高品質凈水需求增加將帶動國內海水淡化、核電泵和變頻供水設備需求增長。隨著公司研發(fā)、資金實力的進一步增強,這三類產品將成為公司未來新的增長點。
募投項目擴大產能和深入拓展海水淡化泵領域。南方泵業(yè)募投項目主要投向三個項目:年新增20萬臺不銹鋼沖壓焊接離心泵、年產2000套無負壓變頻供水設備和海水淡化高壓泵研發(fā)項目。前兩個項目主要擴大產能,以解決目前產能不足的局面,第三個項目主要是深入拓展海水淡化領域,增加公司未來新的利潤增長點。
盈利預測與估值。預計南方泵業(yè)10-12年全面攤薄后EPS為0.97、1.43和1.99元,凈利潤年復合增速約在50%。南方泵業(yè)產品具備節(jié)能環(huán)保優(yōu)勢,成長空間廣闊,我們認為南方泵業(yè)11年合適估值區(qū)間為20-25倍,合理價值區(qū)間在28.6-35.8元。
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